大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并(bìng)没有中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对(du中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机ì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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