调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(j功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ú)面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高的(de)局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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