金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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