财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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