调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介凶猛的意思是什么 凶猛的近义词绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需(xū)突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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