一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)在内(nèi)的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大(dà)幅(fú)上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显著高于市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续(xù)支(zhī)撑和(hé)催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路(lù)”和运(yùn)营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在(zài)“一带(dài)一路(lù)”十周(zhōu)年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以及(jí)后续(xù)5月(yuè)召(zhào)开在(zài)即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一(yī)带一路”相关利(lì)好不(bù)断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政(zhèng)策密集(jí)出(chū)台。今年国务(wù)院(yuàn)改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经(jīng)济”的基础设(shè)施，持(chí)续得(dé)到催化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资范(fàn)式之三：景气修复(fù)预期(qī)<多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗/strong>

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力(lì)修复，带(dài)动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链(liàn)作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在(zài)国(guó)内(nèi)市场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于人民币(bì)升(shēng)值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游领域需(xū)求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已(yǐ)在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链、“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型(xíng)银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年来(lái)经历了行业调整和产能过剩的困境，但(dàn)近期(qī)板块景气(qì)已在改善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括化(huà)学品船与(yǔ)成(chéng)品(pǐn)油轮船的(de)订单大幅提(tí)升(shēng)。另(lìng)一(yī)方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳(wěn)健性(xìng)凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时(shí)近几年(nián)，高(gāo)速公路(lù)及铁路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多(duō)家公司发布股(gǔ)东回(huí)报计划，大幅提高(gāo)分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未(wèi)来几年高分(fēn)红水平，给投资人(rén)带来确(què)定性的(de)高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖，基本(běn)面有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求(qiú)连续三个月超预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增(zēng)长和(hé)扩投资的政策基调下，后续(xù)信贷、社融(róng)仍有望平(píng)稳增长。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注(zhù)经济(jì)数据波动，政(zhèng)策超预期(qī)收紧，美联储超(chāo)预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略