金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)外科鼻祖是谁？为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng外科鼻祖是谁？)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社外科鼻祖是谁？融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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