金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dō世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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