2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？制(zhì)，利(lì)于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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