财(cái)联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ng)行一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思>如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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