大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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