自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基金经理对(duì)后市(shì)的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票市(shì)值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基本维持(chí)和(hé)去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度(dù)较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报(bào)告(g武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ào)中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本(běn)面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的(de)信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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