大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力(lì)度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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