金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本(běn一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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