四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗银(yín)行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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