财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)，上(shàng)周（4月17日《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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