2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xi吴亦凡现在在哪里关着ǎo)，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此吴亦凡现在在哪里关着(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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