公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关(g77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023uān)注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结(jié)算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般券结模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式(shì)的(de)创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控制(zhì)两方面的(de)需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有余。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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