私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者不曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管(gu曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ǎn)理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不符合(hé)最低存续(xù)规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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