5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒ台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁u)刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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