核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期(qī)持(chí)有忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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