四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会(hu陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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