近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(há突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么i)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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