金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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