金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了(le)一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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