近日(rì)，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银(yín)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗工业(yè)属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行业出现(xiàn)流(liú)动性(xìng)危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于(yú)高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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