银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)手机话费交了能退吗行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎ手机话费交了能退吗ng)对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(h手机话费交了能退吗é)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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