作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)p芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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