财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭>

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dò外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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