美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部风板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tó板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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