美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时“破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临(lín)的(de)一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国(guó)三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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