财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳马云的钱属于个人吗增、归母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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