昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈(yín三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么g)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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