5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历(lì)一(yī)季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日(rcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式ì)，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是下(xià)游需求不(bù)及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要(yào)的(de)构(gòu)成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期(qī)维(wéi)度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本(běn)面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现实的(de)表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了(le)新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻(luó)辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革(gé)命(mìng)经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新(xīn)一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的(de)早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用(yòng)的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体设备材(cái)料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的(de)机(jī)会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十(shí)大(dà)对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提供了(le)坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和(hé)重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子(zi)消费品的(de)复(fù)苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半(bàn)导体行业(yè)持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有(yǒu)可能(néng)波(bō)动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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