财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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