申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yá东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗n)发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(yuán)：巨灵(líng)财经

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