近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资(zī)本市(shì)场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在(zài)初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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