昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期(一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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