银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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