金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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