国内(nèi)“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美(měi)国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以维持该银(yín)行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管方(fāng)式不(bù)够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率(lǜ)流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要(yào)求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公布的一(yī)季度核心(xī自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗n)PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费支出在内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联(lián)储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济(jì)的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押(yā)注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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