上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环x;'>北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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