上(shàng)中国人去巴基斯坦安全吗市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学中国人去巴基斯坦安全吗会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势(中国人去巴基斯坦安全吗shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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