自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的(de)4只基金基(jī)本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临(lín)的重重(zhòng)困难酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率环(huán)境大(dà)概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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