来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修(xiū)复。

　　3瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织

　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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