大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利独肖有哪几个率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月独肖有哪几个(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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