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　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuá谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还n)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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