银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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