财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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