昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况(k已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人uàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.5已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人4元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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